微软发布FY27首季财报：Azure收入331.7亿美元，增速升至48%

微软于近日发布2027财年第一财季财报（截至2026年9月30日），交出一份营收、利润与云增速全线超预期的答卷。最受关注的是，Azure云业务单季收入首次以美元口径单独披露，同比大增48%，在千亿美元量级上增速不降反升，给正陷入AI烧钱焦虑的市场吃下一颗定心丸。

具体来看，本季微软总营收922.8亿美元，同比增长19%，高于华尔街预期的906亿美元；营业利润459.2亿美元，增长21%；GAAP口径净利润366亿美元，同比大增32%，摊薄每股收益4.92美元。分业务看，增长引擎仍是云与AI：Azure单季收入331.7亿美元，同比增长48%，较上一财季的43%进一步提速，也高于44.8%的共识预期；微软云整体收入639亿美元，同比增长30%。商业剩余履约义务（RPO）增至6770亿美元，同比大增73%，为需求远超供给提供了量化佐证。资本开支方面，本季总资本开支452亿美元，其中约四分之三投向存储芯片等短期资产，单季还新增了24个数据中心。

管理层在电话会上预计，第二财季Azure按固定汇率增速将达49%至50%，总营收960亿至971亿美元，全年资本开支约1700亿美元、下半年进一步加速。CEO萨蒂亚·纳德拉将Copilot及企业级智能体抬升为战略核心，称Copilot是工作的新操作系统——自7月以来自动化任务量几乎翻番，Copilot日活跃用户环比增长近50%、同比增超5倍。

这份财报的影响在于，它在谷歌、Meta自由现金流双双转负的同一周，以186亿美元的正向自由现金流终结了关于AI支出的争论。分析师指出，微软实现了更快增长、更高利润和低于预期的开支，市场由此重新定价：投资者不再为AI投入本身付钱，只为AI回报付钱。对体量如此庞大的企业而言，这份答卷起到了对冲焦虑的作用。

放在更长的背景里看，本轮AI基建竞赛的逻辑正在位移：瓶颈从芯片本身转移到电力、土地、冷却与并网审批，扩产以年计，天然追不上模型迭代。微软一边自建数据中心，一边启动至少250亿美元发债、获4.6倍认购，近八年来首次重返美国投资级债券市场补充弹药。当云厂商的订单簿已写到2028年，算力的稀缺性在可见未来仍难缓解，而谁能维持现金消耗与收入兑现之间的平衡，谁就握有下一阶段竞争的入场券。